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14场胜负彩:蓄势而发 迎接新常态

时间:2019/12/19 19:03:09   作者:   来源:   阅读:0   评论:0
内容摘要:人身险市场迎来确定性增量空间,竞争偏向一线等核心城市:1)2018 年我国人均GDP6.46 万元,已至保险市场进一步扩张临界点附近。泛一线城市基本进 入临界点内,伴随着对外资险企全面开放,将是未来一段时间内核心竞争区域; 2)IFRS17 下险企对保费规模诉求有所降低;3)新中...
    人身险市场迎来确定性增量空间,竞争偏向一线等核心城市:1)2018 年我国人均GDP6.46 万元,已至保险市场进一步扩张临界点附近。泛一线城市基本进 入临界点内,伴随着对外资险企全面开放,将是未来一段时间内核心竞争区域; 2)IFRS17 下险企对保费规模诉求有所降低;3)新中国成立以来第二波婴儿潮 所致的老龄潮已至,在国家养老难以支撑下商业养老日益迫切,对社会大众保险 教育意义更为深远,保险产品弱需求属性或松动;4)对外资险企全面开放,一 线城市竞争或加剧,布局县域城市将有效抵御冲击,上市险企基于强品牌与强渠 道效应,更能保持定力。

  对财产险仍持观望、“老三家”格局稳固,最受益行业盈利能力改善:1)今年 以来费用率的改善背后是严监管,预计 2020 年仍将持续;2)新车销量下滑和 严监管费改下件均保费下降后,非车发展迅速将有效支撑起保费规模; 3)上市险企基于强渠道和强品牌效应,以及经营积累下来的海量数据(16.280, -0.21, -1.27%)对 于风险定价的能力更强,在行业竞争恶化时尚能保持定力,待行业好转 更为受益,“老三家”格局稳固。

  投资建议:无论从业绩还是 EV 看,明年的核心变量在于 FYP。FYP 一季度改 善确定性强,但全年来看仍乏力。我们看好长期人身险表现,基于产品弱需求属 性松动及人均收入步入临界点,2020 年险企增长步入高质量新阶段。上市险企 作为头部险企在广阔市场空间及加剧竞争格局下更为受益。结合上市险企目前 对应的 2020P/EV 看(平安 1.05x、国寿 0.89x、太保 0.66x、新华 0.61x),我 们依次推荐中国太保(37.680, -0.17, -0.45%)、中国平安(85.700, -0.28, -0.33%)、中国人寿(34.590, -0.18, -0.52%)及新华保险(48.600, -0.10, -0.21%)。主要系 1)中国太保: 战略定力足,看好业绩改善,估值性价比凸显;2)中国平安:受益于机构客户 占比提升和核心资产逻辑,但目前估值吸引力降低;3)中国人寿:Q120 业绩 改善确定性强,看好重振国寿战略,但目前估值有回调风险;4)新华保险:价 值与规模并举,新战略转型尚待观望。

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